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          搭上特斯拉 拓普集團“高枕無憂”

          文 | 陳晨 日期: 2022-01-22 瀏覽次數: 39

          特斯拉在中國建立超級工廠之后, 帶動了一批國內的汽車零部件廠商。 拓普集團就是其中的典型代表,拓普 集團公司總部位于北侖,于 2015 年在 上交所上市。?

          這兩年拓普集團股價大幅上漲的 重要原因就是搭上了特斯拉的順風車。 特斯拉汽車在全世界的銷量是有目共 睹的,有特斯拉這樣一桿大旗在身后, 也能為拓普集團贏得其他汽車廠商的 訂單提供足夠的說服力。?

          拓普集團 2018 年的凈利潤為 7.53 億 元,2018 年 底 的 股 價 不 到 10 元, 而到 2021 年 11 月底拓普集團的股價 大概在 60 元左右,公司業績的提升卻 遠不及股價的漲幅,拓普集團將來的 發展是否能夠支撐住這么高的股價還 是一個疑問。拓普集團受益于特斯拉 產業鏈的想象股價大幅上漲,可是公 司的估值水平卻處于歷史的高位,這 也算是新能源汽車概念吹起的一個小 泡沫。?


          原材料漲價 產業競爭激烈?

          2021 年以來上游的各種原材料價 格大幅上漲,這對拓普集團構成了較大 的成本壓力。拓普集團在 2017 年的時 候,毛利率能夠達到將近 30%,近幾 年毛利率卻逐步下降,2021 年的毛利 率只有 20% 左右,這反映出整個行業 的競爭態勢越來越激烈,即使作為國內 汽車零部件的頭部廠商也壓力巨大。?

          缺芯也是困擾新能源汽車的一個重要瓶頸,目前新能源汽車智能化程 度越來越高,所需要的芯片數量超過 了傳統芯片制造廠商的產能。這制約 了新能源汽車的快速放量,作為新能 源汽車的下游廠商拓普集團必定也會 受到影響。?

          拓普集團在國內汽車零部件廠商 中的重要競爭對手是三花智控,相較 于拓普集團,三花智控不僅市值更高, 同時凈利潤表現也更穩定。?

          隨著特斯拉汽車的單價越來越低, 特斯拉為了降低成本,勢必要從下游 汽車零部件廠商中壓取利潤,而它強 勢的市場地位,使得下游汽車零部件 生產廠商很難有足夠的議價能力。并 且過度依賴特斯拉也容易像手機零部 件供應廠商過分依賴蘋果一樣,蘋果 稍微更換一下供應鏈廠商,就對相關 公司的股價產生劇烈影響。所以對于 拓普集團來說,特斯拉也算是一個甜 蜜的煩惱。?

          雖然新能源汽車這兩 年發展的如火如荼,但從 中國汽車的整體銷量來看 并沒有強勁的增長,對于 拓普集團這樣的汽車零部 件廠商來說,更多的還是 存量競爭。在存量競爭的 市 場 中, 想 要 獲 得 鋰 電、 光伏那樣爆發式的增長可 能性并不大。?

          拓普集團上市以來已 經有多次募資,公司上市短短六年,除上市募資之外,已經于 2017、2020 年兩次募資,2021 年又 有募資計劃。似乎拓普集團多年以來 的發展,并沒有帶來強勁的現金收入, 反而持續的依賴外部資金來擴張產能。 一個公司的經營主業真正能夠持續帶 來現金流入,才是公司賺錢的本質, 持續的募資計劃反映出拓普集團的盈 利能力還不夠強。?


          諸多新技術能力打開市場?

          最近幾年為了走可持續發展的道 路,我國大力發展新能源汽車。同時 從能源消耗的角度來看,不僅用電動 車替代傳統的燃油車,同時各個汽車 廠商也在大力推進汽車輕量化,減少 汽車的能耗。汽車輕量化某種意義上 是比使用新能源汽車更科學的解決方 式。汽車輕量化不僅減少了能源消耗, 同時也增強了汽車的駕駛性能。?

          拓普集團在汽車輕量化方面有多 年的研發經驗,同時也是 國內的汽車零部件頭部生 產廠商,尤其是在汽車底 盤方面擁有領先的核心競 爭力。汽車底盤是除動力 系統之外汽車最重要的部 件,是汽車廠商不容忽視 的部分。拓普集團原先在 汽車底盤的優勢并不明顯, 自從 2017 年公司收購了浙 江拓為和四川邁高兩個汽 車底盤廠商之后,拓普集團的汽車底盤業務才進入了高速發展 階段。?

          拓普集團的熱管理系統是公司的 點睛之筆,取得了出人意料的效果, 從研發到實際供貨只有不到半年時 間。更令人驚喜的是在客戶使用中, 實現了零缺陷的高可靠性 水平。不過,拓普集團進入 熱管理系統的時間并不長, 相對于國內的老牌熱管理 系統廠商三花智控,在客戶 規模和生產經驗上面還有 一定的不足。?

          汽車零部件是我國僅次 于芯片的第二大進口的工業 品,所以以拓普集團為代表 的國內汽車零部件廠商進行 國產化替代也是未來的一個 重要商業邏輯。汽車零部件的國產替 代不僅對于保證供應鏈的自主可控有 很重要的意義,同時在降低成本方面 也有顯著作用。特斯拉將超級工廠建 在中國,也是看中了國內汽車零部件 完善的供應鏈體系。?

          國內新能源汽車廠商 中最受認可的是蔚來,為 了綁定蔚來這個大客戶, 拓普集團準備去蔚來的總 部基地建廠專門服務于蔚 來。拓普集團不僅供應國 內的新能源汽車廠商,還 供應國外的傳統汽車廠商, 比如通用、福特等也是公 司的客戶,這可以反映出 拓普集團在全球汽車供應 鏈中的地位。?

          拓普集團原來是在寧波,后來為 了深耕汽車零部件業務將公司總部搬 到了北侖,北侖擁有眾多的汽車零部 件配套企業,企業搬遷到北侖為促進 行業間的協同發展起著很重要的作用。?

          拓普集團的老板鄔建樹在自己的 股票滿了限售期限之后,又主動將銷 售期限延長一年,這說明公司的老板 是真心想做實業,而并不是將資本市 場當作提款機。這兩年拓普集團股價 的大幅上漲,也給公司的老板帶來了 豐厚的回報。?

          拓普集團的凈利潤在 2019 年遭遇 了低谷,這兩年借助特斯拉以及其他 新能源車企的訂單,公司的業績又實 現了反彈。在疫情沖擊各行各業的情 況下,拓普集團能交出這樣一份答卷 實屬不易。

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